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【长江研究·早间播报】交运有色环保银行食品(20180905

来源:首页 | 时间:2019-05-21

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  成本为王,强者恒强。2018年上半年,通达系单票成本持续优化,其中,中通快递、韵达股份受益于包裹轻量化、自动化升级、自有车队规模扩大等因素,单票成本降幅行业领先。根据测算,剔除派费并进行全网还原后的单票毛利率同比基本持平,这表明加盟制总部单票收入亦随单票成本下降而下降。因此,总部价格具备优势的加盟商也将享有价格竞争优势。受益于此,中通快递、韵达股份上半年业务量保持高速增长,市占率分别同比提升1.4和2.2个百分点。值得注意的是,中通快递凭借超低的单票成本带来超额利润,在单票收入下降的趋势下,仍能够实现单票毛利率的大幅提升(同比提升约4.1个百分点),单票毛利润同比维持0.78元。

  四季度窗口期对于钴价无需悲观。上周五Metal Bulletin高等级电钴价格开始修复,低等级电钴价格持稳。我们判断,基于各大资源商中报公告的产销数据和扩能计划,尚未出现修正2019年全球钴行业供需预期的理由,但未来短期1-2个月,四季度钴价总体不必悲观,原因有三:(1)目前迈入行业长单签订关键时点,领军资源商具备报价需求;(2)海外电钴市场已走出夏修,高温合金以及部分海外电池需求支撑电钴成交走暖,而海外Metal Bulletin电钴价格依然是全球钴产品长协的主要定价基准;(3)四季度是消费类电子产品、国内新能源汽车产业链季节性传统需求旺季。

  2018H1环保板块资产负债率同比提升3pct至56%,由于PPP投资带动工程等模式推行,环保板块负债率有所提升。2018H1环保板块应收/营收的比例提升至96%,同比提升12pct,主要受到今年地方财政吃紧的影响;而应收/应付的比例不断下滑,截至2018H1为121%,同比下滑5pct,主要是PPP模式下,工程公司作为总包商,对于上游应付账款掌控力维持高位(亦或是资金偿还压力较大),通过延长应付账款账期来改善现金流情况。

  摘自:《利润下滑投资放缓,首选现金流资产——环保行业2018年中报综述》

  资产质量稳中向好,存量包袱加速出清。2018上半年,银行整体资产质量延续了稳中向好的趋势。不良率与关注类贷款占比均继续下降。虽然贷款逾期率及不良净生成率有所上升,但考虑到其中有监管引导加快不良暴露的因素,以及银行在收入向好情况下有主动加大拨备计提以助力存量包袱出清的意愿,未来资产质量潜在风险大幅降低;此外,当前监管预调微调持续强化,经济虽面临一定下行压力下,但强韧性特征依然显著,银行资产质量显著恶化的概率极低。我们认为,行业资产质量仍将继续向好。

  摘自:《收入改善下业绩稳步向好,存量包袱加速出清——银行业2018年中报综述》

  白酒高增长持续且景气范围扩大,大众高端酒复苏明显。2018H1白酒收入增速33%,比去年全年有所加速,同时在毛利率提升和期间费用率下降背景下,行业净利率有所提升,但因消费税调整等拖累业绩,上半年业绩增速相对去年全年有所放缓,约为40%。分档次看,高档酒收入增速36%,利润增速40%;次高端酒收入增速44%,利润增速72%;大众高端酒收入增速27%,利润增速34%;大众普通酒收入增速9%,利润增速30%。对比增速,次高端 高端 大众高端 大众普通酒,但是大众高端酒增速加速明显,白酒景气向大众高端酒扩散。

  摘自:《白酒高增持续,大众品业绩改善——食品饮料行业2018年中报综述》

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  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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